作者 | 蔚然
基金净值涨了四倍，持有人是不是都赚得盆满钵满？
财通成长优选A给出的答案有些反常。截至2026年6月底，这只基金过去一年上涨447.99%，但盈利投资者数量占比只有76.49%。也就是说，仍有23.51%的持有人账户没有盈利。
另一只拥有数百万持有人的基金，中欧医疗健康A，过去一年只上涨8.43%，盈利投资者占比却达到92.25%。
两只基金的收益相差四百多个百分点，赚钱人数占比更高的，反而是涨幅较小的那只。
多数情况下，基金收益越高，盈利的持有人确实越多。变化发生在收益进入极端区间之后：普通上涨时，持有人忙着回本、止盈；基金涨到翻倍甚至数倍后，大批资金才被排行榜吸引进来。
基金净值越涨越高，新投资者的买入时间却越来越晚。产品收益与持有人收益由此出现分叉。
净值冠军，不一定是基民赚钱冠军
过去一年上涨447.99%，指的是从2025年6月底持有至2026年6月底所能获得的净值回报。现实中，投资者不可能同时进场。有人完整持有了一年，有人在上涨一倍后买入，也有人直到基金登上销售平台榜单、成为媒体热点才开始申购。
“盈利投资者数量占比”计算的是报告期末处于盈利状态的持有人数量。它按账户计数，不按资金规模加权。一个投入100元的账户和一个投入100万元的账户，在这个指标里都是一户。
因此，76.49%的投资者盈利，并不等于基金中76.49%的资金赚了钱，更不能用来推算投资者合计赚了多少。
它真正揭示的是持有人的成本分布：盈利人数占比越低，说明越多账户的买入成本接近甚至高于报告期末净值。
财通成长优选与中欧医疗健康的差别，正在于投资者进入和离开的时间。
2025年末，财通成长优选持有人约15.25万户。到了2026年6月底，持有人已经达到277.41万户，半年增加约262万户，扩大到原来的18.2倍。
同期，该基金申购约38.31亿份、赎回约16.15亿份，净申购达到22.16亿份。基金2026年上半年上涨149.87%，仅二季度回报就超过133%。净值快速上涨与持有人激增，几乎发生在同一时期。
中欧医疗健康则是另一番景象。其持有人数量从2025年末的305.47万户降至2026年6月底的262.32万户，减少约43万户；上半年申购约10.95亿份、赎回约19.33亿份，净赎回约8.38亿份。
一个可能的解释是，财通成长优选的大批持有人是在上涨过程中进入的，买入成本普遍较高。中欧医疗健康经历了较长时间调整，部分套牢资金可能在回本或接近回本时赎回，留下来的持有人持有时间更长，成本分布也不一样。
普通赢家被赎回，超级赢家却被追入
基民并不是看见基金赚钱就会买入。
据证券日报报道，2026年上半年，3129只取得正收益的主动权益基金中，有2152只遭遇净赎回，占68.78%；收益超过50%的846只基金中，也有445只净赎回。
但当收益率跨过100%，资金方向突然反转。197只上半年收益超过100%的“翻倍基”中，150只获得净申购，占76.1%。
对2026年基金中报数据进一步梳理，也能看到相同的拐点。以普通股票型、偏股混合型和灵活配置型基金为观察范围，合并同一基金的不同份额后，共有4395只产品。
其中，上半年取得正收益的基金有3010只，2127只出现净赎回，占70.7%；收益超过50%的814只基金中，413只净赎回。
到了收益超过100%的183只基金，135只获得净申购，占73.8%。只计算申赎数据完整的产品，净申购比例达到75.8%。这些翻倍基金上半年合计净申购约531.87亿份。
这条曲线很有意思。
在普通上涨区间，基金收益增加，净赎回仍是主流。部分投资者终于解套，或者觉得赚得差不多了，选择先把钱拿回来。
而收益率越靠近排行榜顶部，资金态度反而逐渐变化。基金不再只是一个有盈利的产品，还成了一个被频繁看见的产品。
一年收益在50%至100%的基金中，只有19.1%获得净申购，盈利投资者占比中位数为96.87%；收益进入100%至200%，净申购基金占比升至38.5%，盈利人数占比中位数略降至95.69%。
当收益达到200%至400%，189只基金中，有有效申赎数据的产品里，81.1%获得净申购，合计净申购约465.02亿份。与此同时，其盈利人数占比中位数降至91.66%。
资金追逐极端业绩的特征已经很明显：基金上涨50%时，不少持有人选择卖出；涨到200%以后，场外资金反而开始大规模入场。
7只基金涨超400%，仍约有141万持有人账户未盈利
将范围收窄到排行榜最顶端，净值收益与投资者收益的差距进一步拉大。
过去一年收益超过400%的主动权益基金共有7只。申赎数据有效的6只全部获得净申购，合计净申购约74.17亿份。
但这7只基金的盈利投资者占比中位数只有79.17%。按各基金持有人数量加权计算，盈利占比约为76.75%。
7只基金合计约有607.85万户持有人。据此估算，约141.35万个持有人账户没有盈利。
在上半年收益超过100%的基金中，这种差异同样存在。净申购组的盈利人数占比中位数约为91.30%，净赎回组为96.48%，相差5.18个百分点；净申购组的持有人数量中位数约4.58万户，净赎回组约1.75万户。
获得新资金的翻倍基金，持有人更多，盈利体验却稍差一些。这个结果与“高收益吸引后来资金”的解释相符。
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